疫情冲击下11月国内经济放缓，供需两端指标回落，复苏受制约

经济恢复放缓背后的真相：11月数据揭示了什么？

工业生产遭遇寒流

仅在11月份的时候，规模以上工业增加值同比增长只是2.2%，相较于上月该数值大幅回落了2.8个百分点。在此数字的背后所反映出来的是企业的真实困境，制造行业增加值增速从10月的5.2%急剧下降直达2.0%，从事电力热力燃气及水的生产和供应业的情况更是陷入负值这一区间，同比下降了1.5%。有一家位于浙江的纺织企业的负责人告知我说，在11月时订单量环比下降幅度为30%，生产线开工率不足六成。

高技术制造业也没能躲过，11月增加值同比增长百分之二点零，相较于上月大幅回落八个点六个百分点。然而从1至11月累计数据来看，高技术制造业依旧保持百分之八的增长，比整体制造业高出四个点七个百分点。深圳南山科技园的一家芯片设计公司仍在加大招聘力度，他们称尽管消费电子需求乏力，但汽车芯片订单仍旧充足无比。

服务业再度转负

11月，服务业生产指数同比下降了1.9%，这是继10月之后再度回到负增长区间，接触性聚集性服务业遭受的冲击最为显著，其中餐饮收入同比下降了8.4%，铁路运输、航空运输等行业的商务活动指数都低于45%，北京朝阳区有一家经营了八年的日料店，在11月中旬暂停营业，店主无奈地讲，客流量仅仅是正常时期的四成。

其信息服务之类的现代服务业增速也出现放缓情况，可坚韧秉性相对而言较强。11月时，信息传输软件以及信息技术服务业生产指数同比增长了7.1%，尽管相较于上月降低了2.1个百分点，然而依旧显著高于服务业的整体水平。上海有一家身为软件服务的公司借助远程办公维持住了项目进度，可是新签合同额和环比对比下降了15%。

投资增长动能明显减弱

11月，固定资产投资环比下降了0.87%，其降幅比起上月来扩大了0.74个百分点，这一数据已然接近今年4月上海处于封控时期的水平。民间投资跟整体投资增速间的差距在持续不断地扩大，民营企业对于疫情以及出口需求下降是更为敏感的。江苏有一家民营建筑机械企业，在11月，其回款周期从60天延长到了90天以上。

作为唯一亮点的基建投资，在 11 月时，广义基建投资同比增长达到了 13.9%，相较于 10 月，加快了 1.1 个百分点。成都到兰州铁路等重大项目，于四季度加快了施工进度，部分地抵消了疫情以及天气所带来的影响。然而市场人士普遍持有这样的观点，倘若缺乏持续的政策支持，基建投资的高增长态势将难以长久维持。

制造业投资面临双重压力

制造业投资在1到11月同比增长了9.3%，它相较于1到10月回落了0.4个百分点。造成这种情况的主要原因是高基数以及需求不足，在2021年同期的时候，制造业投资两年平均增速基数提高了0.7个百分点。上游原材料和下游消费品行业投资增速回落的情况是最为显著的，山东有一家民营钢铁企业的二期项目已经推迟开工。

中游装备制造业投资呈现出分化态势，出口的回落致使部分行业受到拖累，然而技改需求却构成了支撑，电气机械行业投资依旧维持在20%以上的增长幅度，新能源汽车产业链的扩产热情并未减退，安徽芜湖有一家为新能源车配套的电池隔膜企业，在11月开启了第三条生产线的设备安装工作。

房地产拖累持续加深

1到11月，房地产开发投资同比呈现下降态势，下降幅度为9.8%，其降幅相比于1到10月有所扩大，扩大了1.0个百分点。商品房待售面积同比出现增长情况，增长幅度为10.0%，处于自2016年6月开始至今的最高水平。武汉有一位从事房产中介工作的人告诉我，其所在门店在11月的二手成交数量仅有三单，还不到往年相同时间段内成交数量的一半，部分业主主动降低价格10%，但仍然难以将房屋售卖出去。

尚未出现好转迹象的领先指标，在1到11月之际，房地产企业到位资金同比下行25.7% ，且这一降幅还在继续扩大。然而部分城市的土地市场出现了零星的回暖情况，杭州的第三批集中供地全部达成成交，这显示出优质地块依旧具备吸引力。多数分析师觉得，房地产投资见底或许要等到2023年上半年。

消费降幅超出预期

社会消费品零售总额在11月同比下降了5.9%，其降幅相较于10月扩大了5.4个百分点。限额以上单位商品零售出现了5.7%的下降，限额以下单位商品零售的降幅更大，这反映出中低收入群体的消费萎缩状况更为严重。广州海珠区有一家社区超市，该超市的老板表示，在11月其销售额下降了三成，周边居民都在减少非必要的开支。

汽车消费是主要拖累项之一，石油制品消费也是主要拖累项，11月，限额以上汽车类商品零售额同比下降了4.2%，其降幅比10月扩大了0.8个百分点。住房相关消费同样处于低迷状态，家电类商品零售额降幅在10%以上，家具类商品零售额降幅也在10%以上。值得注意的是有亮点，网上零售额占比继续提升，1到11月，实物商品网上零售额增长了6.4%，该增长高于整体消费增速。